Les obligations perpétuelles de Hong Kong s'effondrent, signe de la contagion de l'immobilier en Chine

(Bloomberg) — Les obligations perpétuelles en dollars vendues par plusieurs sociétés basées à Hong Kong ont récemment subi leurs plus fortes baisses hebdomadaires depuis des années, signe de contagion des malheurs du secteur immobilier chinois.

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Les obligations garanties par New World Development Co. – l'une des sociétés immobilières les plus endettées de Hong Kong – ont chuté de plus de 10 cents cette semaine, prolongeant les pertes record de la semaine dernière jusqu'à 17 cents, selon les prix compilés par Bloomberg. Une obligation est à un plus bas record de 44,6 cents tandis que d'autres sont proches du plus bas de l'année dernière. Les titres perpétuels adossés au Nouveau Monde ont perdu 15 % cette semaine, soit la pire performance de l'indice Bloomberg des billets asiatiques à haut rendement en dollars.

La baisse des prix des obligations perpétuelles d'autres sociétés de Hong Kong s'est accélérée ces derniers jours. Les notes de son collègue constructeur Hysan Development Co. et de la société de chaîne d'approvisionnement Li & Fung Ltd. ont chuté d'au moins 5 cents cette semaine, mettant les deux sur la voie de leurs plus fortes baisses de ce type depuis mars 2020.

"La contagion du marché obligataire offshore s'étend au marché obligataire à haut rendement et non noté de Hong Kong étant donné leurs expositions directes et indirectes à l'immobilier onshore", a déclaré Owen Gallimore, responsable de l'analyse crédit Asie-Pacifique chez Deutsche Bank AG. "La vente est plus vivement ressentie dans les perpétuelles, étant donné la base d'investisseurs plus restreinte pour ce produit et la subordination."

Les billets perpétuels sont émis sans date d'échéance ou ont des durées très longues, par exemple 50 ans. Ils sont souvent plus volatils en raison de leur sensibilité aux variations des taux d’intérêt. Les obligations sont un type de dette subordonnée ou subordonnée junior, ce qui signifie un risque plus élevé que les investisseurs soient anéantis en cas de défaut.

Les problèmes immobiliers de la Chine n’ont pas eu d’impact direct sur les principaux promoteurs immobiliers de Hong Kong. Mais les constructeurs sont confrontés à des coûts d’emprunt plus élevés en raison de la hausse des taux d’intérêt, et les ventes de nouvelles unités résidentielles sont à leur plus bas niveau depuis quatre ans. Le marché des bureaux de Hong Kong, autrefois en pleine effervescence, traverse également sa pire récession depuis des années.

New World est la branche de développement immobilier de la famille milliardaire Cheng de Hong Kong, qui construit le plus grand centre commercial de la ville. La société a présenté plus tôt cette année une feuille de route en matière de désendettement, quelques mois après que son PDG Adrian Cheng a déclaré dans une interview qu'il s'agissait d'une « bonne opportunité pour commencer à acquérir notre trésor de guerre » en Chine. Les actions du Nouveau Monde ont chuté de 5,8 % vendredi pour atteindre leur plus bas niveau de clôture depuis le 3 novembre.

Les affirmations selon lesquelles New World aurait promis des projets commerciaux comme forme de financement alternatif sont « complètement fausses et trompeuses », a déclaré vendredi après-midi un porte-parole de la société dans un communiqué publié sur son site Internet. Il soupçonne que les allégations ont été « formulées dans l’intention de manipuler les échanges d’obligations et d’actions de la société à des fins personnelles ».

Le secteur immobilier chinois subit de nouvelles pressions sur les liquidités, mises en évidence par les difficultés de remboursement de la dette de l'ancien plus grand constructeur chinois. Les ventes et les prix des logements neufs ont chuté tandis que l'économie nationale ralentissait.

Les récentes baisses des billets perpétuels incluent également Bank of East Asia Ltd., basée à Hong Kong, un prêteur avec un taux relativement élevé de prêts douteux au secteur immobilier chinois et qui a subi l'année dernière une déroute obligataire. L'un de ses titres perpétuels est en baisse de 10 cents ce mois-ci, ce qui constitue son record cette année.

Les prêts improductifs du portefeuille immobilier de BEA en Chine sont restés autour de 20 %, même après l'imputation de certains emprunts au premier semestre de cette année, selon les analystes crédit de Bloomberg Intelligence, Pri de Silva et Adrian Sim. « Cela pourrait potentiellement signaler une qualité de crédit fragile dans certaines banques chinoises », ont-ils écrit cette semaine.

--Avec l'aide d'Alice Huang et Pearl Liu.